Предстоящая неделя пожалуй интересна тем, что по всему миру будут выходить всевозможные индексы деловой активности.Нас в первую очередь, интересует оптимизм в промышленном секторе, статистика, которую рынок получит в самом конце недели.Интрига здесь в том, что надо выяснить, был ли летний провал промышленной активности сезонным фактором или нет.Дискуссии на эту тему, которые сейчас разгораются на рынке, могут дать ответ на свои вопросы как пессимистам, так и оптимистам.Кто то, в итоге, должен получить обоснование для своей точки зрения. Почти 3 дня, на американских деловых каналах (Fox и CNBC) горячо обсуждали тему влияния монетарных операций ФРС на денежный и фондовый рынок.Пришли в итоге к выводу, что интервенции Федерального Резерва приведут к росту всех финансовых активов, а поэтому фундаментальные показатели экономики в данном случае носят уже вторичный характер.Иными словами посыл такой: покупать и еще раз покпуать.Особенно активно призывали к этому, топ менеджеры одного из крупнейших фондов мира Blackrock(по слухам имеет тесные связи с ФРС).Пожалуй лишь подавляющее меньшинство из участников этих дискуссий, остались при своем мнении, что даже столь мощная структура, как Федрезерв, не сможет изменить необратимый ход процессов в экономике, а значит рынок неминуемо испытает обвал.Сложно сказать, насколько правдивыми окажутся прогнозы этих «меньшевиков» или убежденность «большевиков», но сам факт решающего влияния на рынок, фактора ФРС, оспаривать бессмысленно.Пресловутые операции POMO(выкуп долговых бумаг у первичных диллеров) пожалуй самая популярная на сегодняшний день, тема среди инвестиционного сообщества.Денежные инъекции в систему посредством выкупа этих активов, действительно существуют, но парадокс в том, что используются эти ресурсы в основном на срочном рынке и частично на спот-рынке в секторе высокотехнологичных акций, которые как правило имеют так называемую «высокую бету» то есть показывают быстрые колебания цен.Парадокс состоит в том, что если поверить в то, что «несчастные» два десятка миллиардов долларов, которые как раз и были «закачены» в денежную систему, действительно играют определяющую роль и способствуют росту биржевых индексов, то пессимистам, надо признать свою капитуляцию и перейти на сторону «большевиков».Поверив в чудотворное действие «грааля от ФРС».Однако некоторые ньюансы все еще не позволяют это сделать.Дело в том, что основные объемы ликвидности были направлены на операции на рынке деривативов.Существование такого инструмента, как фьючерс на акции фонда SPDR S&P 500 ETF TRUST и паралельное существование фьючерса на спот-рынок (фьючерс на SP 500) позволюят почти беспрепятственно манипулировать рынком.По крайне мере до сих пор это было довольно успешной манипуляцией, если не считать непредвиденного краха 6 мая, когда попытка ликвидации части рыночных позиций со стороны крупных фондов, выявила изъяны нынешней виртуальной системы.ДИНАМИКА SPDR S&P 500 ETF TRUST С одной стороны, можно признать, что анализировать или предугадывать обнаглевшую «финансовую матрицу» лишено всякого смысла (я имею в виду периодические «неожиданные»скачки фьючерсов на акции SPDR S&P 500 ETF TRUST и следовавший вслед за этими движениями, такой же скачок фьючерса на спотовый биржевой индекс S&P 500, что в итоге и вызвало столь масштабный рост на Нью-Йоркской Фондовой Бирже.Однако, еще один парадокс состоит в том, что фактически вся основная торговля рискованными активами (в данном случае речь идет о рынке акций) переместилась в сектор срочного рынка.Иначе, как аномалией, эту ситуацию назвать нельзя.ДИНАМИКА SPDR S&P 500 ETF TRUST ДИНАМИКА ФЬЮЧЕРСА НА ИНДЕКС СПОТ-РЫНКА S&P 500 Традиционно, активность на срочном рынке сопровождалась столь же активным движением объемов торговых операций на спот-рынке, то есть в сегменте реальных активов.Однако, в нынешнем цикле, этого не происходит.Более того.Перманентный отток средств из фондов инвестирующих в рискованные активы продолжается, а объемы торгов на регулярном рынке в Нью-Йорке таким же образом, перманентно падают.Свежие данные, которые предоставляет Нью-Йоркская Фондовая Биржа, демонстрируют, что совокупный оборот на фондовом рынке упал до миниальных показателей с 2007 года.Причем эта тенденция идет по нарастающей — затухающие объемы торгов из месяца к месяцу. ОБЪЕМ ТОРГОВ НА NYSE Обычно подобное явление называют апатией инвесторов по отношению к покупке рисков.Однако, чем сильнее подобная апатия, тем выше активность в сегменте срочного рынка.Теперь уже можно не сомневаться, рассуждения о том, что все еще высокая стоимость рискованных активов (относительно текущей экономической ситуации) это прямое следствие вмешательства ФРС, аналогичное интервенциям регулятора весной прошлого года, имеют под собой обоснование.Между тем, Федеральный Резерв и его первичные диллеры, затеяли опасную игру.Судя по активности на срочном рынке и такому же, но спаду активности, на рынке реальных активов, объем накопленных спекулятивных позиций уже близок к критическому уровню.Ситуация, когда растет в цене лишь производный инструмент (то есть фьючерс на реальный актив), но потенциальные инвесторы не имеют желания покупать риски, долго продолжаться не сможет. Существуют большие сомнения в том, что банки захотят брать на себя новые лимиты в случае ухудшения рыночной конъюктуры, чтобы продолжать выкупать на свои счета новые позиции.А риски неожиданной смены тенденции в нынешней ситуации, всегда остаются очень большими.Тенденция, которая сейчас приобретает все более четкий характер, свидетельствует, что потенциальные рыночные катаклизмы формируются в Азиатском регионе.Японский или китайский фактор, представляют собой явную угрозу для стабильности финансовой системы.Кстати, пресловутый китайский фактор (имеется в виду напряженность в торговых отношениях Китая и США) вполне может катализатором. Как смачно выразился один мой хороший знакомый, «черный лебедь неприятен тем, что больно щипает за причинное место». Если абстрагироваться от виртуальной реальности, то нам необходимо на время перейти с американского театра «финансовой войны».На данный момент необходимо сосредоточиться на еще одном участке глобальной обороны монетаристов.Я имею в виду ситуацию на «европейском театре» где местная армия регуляторов, все еще пытается воевать по традиционным и относительно «честным правилам».Я имею в виду тот факт, что Европейский ЦБ в отличие от ФРС или Банка Англии, все ще не запускает печатный станок.Более того.С весны, ЕЦБ начал фактическое изъятие избыточной ликвидности, что в итоге и спровоцировало кризис ликвидности.Только тогда, европейский Центробанк в срочном порядке вернул так называемые нестандартные инструменты управления денежным рынком.Однако спустя всего лишь несколько месяцев, признаки нового кризиса ликвидности снова дают о себе знать.Дело в том, что ЕЦБ не запустил программу количественного смягчения, так как поглощал избыточное предложение ресурсов на денежном рынке за счет так называемой стерилизации.ИЗБЫТОЧНЫЕ РЕЗЕРВЫ ЕЦБ СПРОС НА ОДНОДНЕВНЫЕ КРЕДИТЫ ЕЦБ Помимо всего прочего, регулятор не стал расширять или продлевать так называемы нестандартные инструменты, ограничившись нелимитированным объемом краткосрочных кредитов (сроком от недели до 3 месяцев).Судя по сегодняшней ситуации, европейские банки снова испытывают нехватку свободных ресурсов и теперь перед ЕЦБ стоит непростой выбор.Вернуться к прежней практике или проявить принципиальность.Между тем, судя по активности европейских банков, которые массированно разгружают свои портфели в долговых бумагах, кризис ликвидности может оказаться гораздо глубже чем раньше.В данном случае, ограничиться стандартным набором инструментов у ЕЦБ вряд ли получиться.Учитывая, что на прошлой неделе, ЕЦБ предоставил банкам неограниченную кредитную линию сроком на 3 месяца, а ситуация с ликвидностью пока существенно не улучшается, проблемы у местной банковской системы действительно могут оказаться грандиозными.В этом плане, решающими должны оказаться ближайшие несколько недель.Если кардинального сдвига не произойдет, то у ЕЦБ лишь один выбор.Возобновить полугодовое и годовое фондирование банков, а возможно и осуществить снижение процентной ставки.НЕДОСТАТОК ЛИКВИДНОСТИ ВЫНУЖДАЕТ ЕВРОПЕЙСКИЕ БАНКИ ПРОДАВАТЬ ДОЛГОВЫЕ БУМАГИ НЕДОСТАТОК ЛИКВИДНОСТИ ПРОВОЦИРУЕТ ЕВРОПЕЙСКИЕ БАНКИ ЧАСТИЧНО ЛИКВИДИРОВАТЬ ПОЗИЦИИ В ВЫСОКОДОХОДНЫХ АКТИВАХ В ОТЛИЧИЕ ОТ СИТУАЦИИ ПРОШЛОГО ГОДА И ВЕСНЫ НЫНЕШНЕГО ГОДА, ПАДЕНИЕ ЦЕН НА ЕВРОПЕЙСКИЕ ДОЛГОВЫЕ БУМАГИ НЕ СОПРОВОЖДАЛОСЬ ВЫВОДОМ СРЕДСТВ ИЗ ДЕНЕЖНОЙ СИСТЕМЫ ЕВРОЗОНЫ И НЕ ВЫЗЫВАЛО ПРЕЖНЕГО УКРЕПЛЕНИЯ ФРАНКА ШВЕЙЦАРИИ.НАПРОТИВ.СПРОС НА ЕВРО ОСТАВАЛСЯ СТАБИЛЬНО ВЫСОКИМ.